ROE（净资产收益率）是巴菲特最看重的指标之一。但只看一个数字，容易被表象欺骗。杜邦分析把 ROE 拆成三个因子，帮你看出一家公司赚钱的真正来源。
核心公式
ROE = 净利润率 × 资产周转率 × 权益乘数
翻译成白话：
净利润率：每卖 100 元能赚多少
资产周转率：资产一年能转几圈
权益乘数：用了多少杠杆
三种生意模式
一个对比
A 公司 ROE 20%，净利润率 25%，周转率 0.5，杠杆 1.6。
B 公司 ROE 也是 20%，净利润率 8%，周转率 1.5，杠杆 1.67。
表面一样，本质完全不同：A 靠品牌溢价赚钱，B 靠运营效率赚钱。你更看好哪种，取决于你对行业的理解。
实战要点
同行业内比较才有意义，跨行业比 ROE 没价值。
连续看 5 年，如果 ROE 忽高忽低，说明盈利不稳定。
杠杆过高要警惕，利润可能是借出来的。
一句话总结
ROE 高不高不重要，重要的是搞清楚：这家公司到底靠本事赚钱，还是靠借钱赚钱。